Berkshire annual meeting 2025

Adios, Warren adios. Gracias por todo

Ayer vivimos un momento histórico en el mundo de las inversiones: Warren Buffett anunció formalmente su retiro como CEO de Berkshire Hathaway tras décadas al timón. Quienes hemos seguido sus pasos y aprendido de su manera de invertir, de su humildad y de su filosofía de vida, sentimos la necesidad de expresar un profundo agradecimiento. Agradecerle por enseñarnos a mirar las acciones como partes de negocios reales; por insistir en la honestidad, la paciencia y la visión a largo plazo; por recordarnos, una y otra vez, que el mejor activo que podemos poseer es el conocimiento que cultivamos en nuestra mente.

En estas décadas, Buffett no solo nos mostró cómo multiplicar capital, sino también cómo vivir con sencillez, cómo elegir a las personas con las que uno quiere compartir el trayecto y cómo mantenerse firme en un conjunto de valores innegociables. Su ejemplo de no endeudarse en exceso, su aversión a la especulación, su pasión por el aprendizaje continuo y su empeño por “solo invertir en lo que entiendes” son lecciones que van más allá del ámbito financiero y se aplican a la vida en general.

Hoy, como parte de este homenaje personal, comparto aquí 20 preguntas formuladas durante la última reunión. Estas preguntas tocan los temas más diversos: la estrategia de Berkshire, la evolución de sus inversiones en Japón, la influencia de la Inteligencia Artificial, las nuevas realidades del sector asegurador, la tensa relación con el sistema sanitario de Estados Unidos, e incluso reflexiones sobre el futuro del capitalismo.

La atmósfera del evento fue mezcla de emoción y respeto. Un cariño hacia un hombre que, con su carácter afable, su tenacidad y su incansable curiosidad, moldeó la cultura de Berkshire y cambió para siempre la forma en que entendemos la inversión. Más allá de las cifras y los balances, su legado consiste en habernos inspirado a ser inversores y, por qué no, personas más sensatas.

Desde este humilde Substack, trataré continuamente de transmitir tus enseñanzas de la mejor forma que pueda, con el objetivo de tratar de influir en algunas personas de la misma manera que has influido en mi.

Gracias Warren.

*La pregunta número 6 explica parte del propósito de este Substack. Deberes hechos, estar preparados y actuar con determinación. A diferencia de otros Substacks que tratan de venderos oportunidades detrás de cada publicación.

1. P: “¿En qué medida ha cambiado su visión sobre las barreras comerciales, recordando que antes propuso ‘certificados de importación’ y, más tarde, describió los aranceles como actos de guerra económica?”

R: Buffett reconoció que su idea de los certificados de importación se centraba en equilibrar la balanza comercial, evitando déficits externos desbordados. Explicó que, en teoría, no deberían ser instrumentos de agresión económica sino herramientas de ajuste. Sin embargo, admite que cualquier medida proteccionista puede desencadenar tensiones internacionales. Aun así, está convencido de que la prosperidad mundial depende de un comercio más cooperativo y menos beligerante.

Enfatizó que la clave está en no llevar estas medidas al extremo, manteniendo la diplomacia y la búsqueda de acuerdos justos. Su posición actual mezcla realismo y esperanza: ve necesario evitar déficits gigantes, pero también rechaza el uso de aranceles como arma política.

2. P: “¿Podrían las posibles subidas de tipos de interés del Banco de Japón llevar a Berkshire a reconsiderar su inversión en las empresas japonesas o incluso a reducir sus posiciones?”

R: Buffett expresó respeto por la soberanía monetaria de Japón. Subrayó que la decisión de adquirir acciones en las cinco compañías japonesas obedece a su convicción en la calidad y la solidez de esos negocios, más allá de los altibajos de la política de tipos.

Aclaró que, si el BOJ eleva las tasas, Berkshire no saldría corriendo a vender, porque su horizonte de inversión en Japón es muy largo. Añadió que lo que más aprecia es la cultura de colaboración que han forjado con esas empresas, por lo que los movimientos monetarios puntuales no son determinantes para el futuro de la inversión.

3.P: “Berkshire mantiene más de 300 mil millones de dólares en efectivo, casi un 27% de sus activos totales. ¿Lo hacen como ‘colchón’ ante posibles sobrevaloraciones del mercado o para facilitar la transición de liderazgo?”

R: Según Buffett, la gran reserva de efectivo obedece a la filosofía de “estar preparado”. Explicó que, históricamente, Berkshire obtiene sus mejores resultados cuando el mercado entra en pánico y ellos disponen de liquidez para comprar activos infravalorados. Aseguró que la decisión no se debe a la sucesión, sino a la prudencia arraigada de Berkshire.

Mencionó que no descarta que surjan oportunidades grandes (desde la compra de empresas completas hasta incrementos de posiciones en bolsa) y que su liquidez les proporciona velocidad y autonomía, sin necesidad de financiación externa. Para Buffett, mejor pecar de cautelosos y tener efectivo de sobra, que quedarse cortos en momentos críticos.

4.P: “Como inversor joven, me pregunto: ¿qué lecciones de sus primeros años resultaron fundamentales para convertirse en quien es hoy?”

R: Buffett destacó la importancia de la curiosidad constante y de aprovechar a los buenos maestros que uno encuentra en la vida. Recordó que, desde muy niño, le fascinaban los números y los informes anuales. Comentó que los libros de Ben Graham y su profesor David Dodd fueron decisivos para moldear su mentalidad de “invertir en valor”.

Asimismo, recomendó a los jóvenes que eviten la prisa por querer hacerse ricos de la noche a la mañana, y que, en cambio, dediquen tiempo a leer, a entender empresas y a elegir cuidadosamente a sus referentes. Para él, invertir es un maratón, no un sprint, y la pasión por aprender marca la diferencia a largo plazo.

5.P: “¿Cómo impactará la Inteligencia Artificial en el negocio de seguros, especialmente en la forma de evaluar, tarificar y gestionar riesgos en Berkshire?”

R: Ajit Jain reconoció que la IA puede revolucionar la manera de analizar datos, permitiendo fijar primas de forma mucho más personalizada. Sin embargo, subrayó que Berkshire siempre avanza gradualmente y que no dará enormes capitales a tecnologías que no domina por completo.

Buffett añadió que la historia está llena de modas tecnológicas que no todas las compañías supieron rentabilizar. De ahí su decisión de aplicar IA en ámbitos concretos (como telemática en GEICO) antes que apostar en bloque. Ambos coinciden en que la IA plantea oportunidades y amenazas: sí mejorará la precisión del negocio, pero podría cambiar radicalmente la naturaleza de algunos riesgos.

6.P: “¿Ha habido ocasiones en que actuar rápido, en vez de ser paciente, le rindió frutos importantes?”

R: Buffett relató varios ejemplos de compras relámpago cuando advirtió que el precio de un activo era tan atractivo que no había tiempo que perder. Habló de que, si uno ya hizo la tarea (leyó, analizó, comparó), es posible reconocer la oportunidad e ir por ella en cuestión de horas.

Eso sí, diferenció entre impaciencia y rapidez informada. Uno puede ser muy paciente la mayor parte del tiempo, pero debe tener la determinación de moverse sin dudar cuando llega la ocasión ideal. Según Buffett, la clave es “esperar el momento, pero, cuando aparece, no parpadear”.

7.P: “¿Qué cambios ha introducido Todd Combs en GEICO para restaurar la competitividad y consolidar ventajas de largo plazo?”

R: Ajit Jain explicó que Todd reforzó las capacidades tecnológicas de GEICO, especialmente en la tarificación, incorporando datos de conducción en tiempo real (telemática) para ajustar las primas a cada conductor. Este enfoque ha permitido reducir las desviaciones en la evaluación del riesgo y ofrecer precios más competitivos.

Además, señaló que se reestructuraron ciertas áreas con exceso de personal, aumentando la eficiencia de la compañía. Gracias a ello, en los últimos trimestres, GEICO ha mejorado notablemente su índice combinado, volviendo a la senda de rentabilidad del pasado.

8.P: “Se dice que solo usted podría haber construido Berkshire tal como la conocemos. ¿Qué ve en Greg Abel para designarlo como su sucesor y cómo se siente él al respecto?”

R: Buffett afirmó que Greg comparte la cultura y los valores de Berkshire: la honestidad, la independencia de pensamiento y la disposición a delegar en gente muy competente. Destacó que Abel ha sabido gestionar con éxito la parte energética del conglomerado, demostrando su habilidad para coordinar equipos diversos.

Greg, por su parte, se mostró agradecido, insistiendo en que no piensa introducir cambios bruscos. Espera mantener la autonomía de las filiales y el foco en la rentabilidad a largo plazo, precisamente lo que ha convertido a Berkshire en un referente mundial. Dice que la mejor manera de honrar a Buffett es seguir construyendo sobre lo que él fundó.

9.P: “En 2017, usted dijo que Apple y otras tecnológicas casi no requerían capital, pero ahora se habla de inversiones multimillonarias en IA. ¿Ha cambiado su opinión de que son negocios ‘poco intensivos en capital’?”

R: Buffett respondió que, incluso con esas inversiones en IA, las grandes tecnológicas no llegan ni de lejos al gasto de capital de, por ejemplo, una acerera o una compañía automotriz del siglo XX. Subrayó que la fortaleza de Apple, Microsoft o Alphabet está en la escalabilidad de su software y servicios, que no necesitan fábricas enormes.

Reconoció que el desarrollo de IA exige costes de investigación y de centros de datos, pero, en comparación con sectores tradicionales, siguen siendo negocios más ligeros en activos físicos. Para él, siguen siendo modelos muy atractivos a nivel de retorno sobre el capital invertido.

10.P: “¿Tienen intención de ampliar su participación por encima del 10% en las empresas japonesas, o les basta con el nivel actual?”

R: Buffett explicó que pidieron y recibieron autorización para superar ese 10%, ya que la ley japonesa exige procesos especiales al rebasar esos umbrales. Comentó que su intención no es la especulación a corto, sino una posición estable y amplia a largo plazo.

Si surgieran buenas oportunidades —ya sea por precios atractivos o planes de expansión de las propias compañías—, Berkshire podría aumentar su inversión. Sin embargo, dejan claro que no quieren tomar control ni interferir en la cultura corporativa nipona; se ven como un socio a largo plazo.