Berskhire Hathaway Annual Meeting 2023
Resumen de las preguntas de los accionistas
Si aún no te has enterado de la reunión anual de Berkshire que tuvo lugar ayer, no te preocupes, este correo electrónico ha llegado para informarte y guiarte sobre los aspectos más relevantes del evento. 😉
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Berskhire Hathaway Annual Meeting 2023
En este esperado evento, Warren Buffett y Charlie Munger compartieron sus valiosos conocimientos y puntos de vista acerca del estado actual de la economía y los mercados financieros. Ayer por la tarde, tuve el privilegio de presenciarlo en directo, disfrutando como un niño de la sabiduría de estos dos genios, quienes a sus 92 y 99 años, respectivamente, se mantienen en una forma excepcional.
Soy consciente de que hay personas que no disponen del tiempo para ver casi tres horas de preguntas y respuestas y prefieren una versión más condensada. A continuación, os presento los aspectos más destacados de la reunión. Sin embargo, como siempre, os animo a ver el evento completo, ya que resulta mucho más enriquecedor.
1. ¿Cómo se transfiere vuestra sabiduría a vuestros nietos?
• Munger comenta que vive su vida como un ejemplo, pero no impone sus puntos de vista a sus nietos, aceptando las diferencias naturales en el pensamiento.
• Buffett menciona que tanto él como sus hijos han ido haciéndose más inteligentes a lo largo de los años, aprendiendo el uno del otro.
• Munger reflexiona también sobre su ignorancia pasada y la falta de comprensión de la economía empresarial durante sus primeros años.
2. ¿Habéis cometido alguna vez un error de inversión por motivos emocionales?
Han tomado decisiones de inversión erróneas, pero ninguna de ellas se basó en emociones. Las emociones deben mantenerse al margen de las decisiones de inversión y de negocio para obtener resultados óptimos.
Puede que hayan tomado decisiones emocionales con respecto a los gerentes que les gustaban, pero esto no afectó negativamente los resultados. A pesar del apego emocional, los negocios de Berkshire Hathaway han tenido un buen desempeño, siendo Wesco un ejemplo de inversión exitosa.
Buffett y Munger han encontrado un equilibrio entre ser demasiado conservadores y demasiado agresivos como inversores.
3. ¿Si la IA afecta, como creéis que afectara a la sociedad y mercados?
La inteligencia artificial (IA) y la robótica avanzan rápidamente, con un aumento en el uso de robots en fábricas como las de BYD en China.
Warren Buffett se muestra escéptico ante el entusiasmo por la IA, creyendo que la inteligencia tradicional sigue siendo altamente efectiva. La IA puede realizar muchas tareas, pero aún no está lo suficientemente avanzada como para reemplazar la intuición o el humor humano.
El desarrollo de la IA plantea preocupaciones sobre las posibles consecuencias no deseadas, similares a la invención de la bomba atómica. Si bien la IA puede cambiar muchos aspectos del mundo, no puede cambiar el comportamiento humano ni los patrones de pensamiento.
4. ¿Cómo afectará la tecnología y sus avances al Value Investing y que consejos darías a los inversores?
Los inversores de valor pueden enfrentarse a mayores dificultades debido al aumento de la competencia por oportunidades limitadas.
El surgimiento de tecnologías disruptivas no elimina las oportunidades; en cambio, las oportunidades surgen de las personas que toman decisiones equivocadas.
La capacidad de obtener fácilmente financiamiento para emprendimientos, incluso si no son viables, ha aumentado con el tiempo, lo que lleva a que más personas tomen decisiones equivocadas.
El mundo se ha vuelto más enfocado en el corto plazo, lo que crea oportunidades para aquellos que piensan a largo plazo y se centran en estrategias de inversión que funcionan durante cinco, diez o veinte años.
A pesar de los desafíos, todavía hay oportunidades para los inversores que piensan de manera diferente, y tanto Buffett como Munger creen que tendrían éxito si comenzaran desde cero hoy en día.
5. ¿Cómo afrontarán las empresas la transición energética y conseguirán buenos resultados?
Buffett y Greg Abel discuten la importancia de la energía limpia y los desafíos que enfrenta Estados Unidos en el desarrollo de nuevas infraestructuras energéticas.
La transformación energética en Estados Unidos está ocurriendo actualmente a nivel estatal, lo que dificulta la creación de un plan nacional unificado.
Expresa preocupación por la capacidad del sistema democrático estadounidense para enfrentar el desafío de la energía limpia de la misma manera en que se movilizó durante la Segunda Guerra Mundial, sugiriendo que se necesita más unidad y urgencia.
6. ¿Quién estará detrás de la sucesión de Greg Abel y Ajit Jane?
Greg Abel será responsable de encontrar a su propio sustituto en el futuro
Se tendrá en cuenta la opinión de Ajit Jain, pero la decisión final será responsabilidad de Abel.
Hay mucho talento dentro de las subsidiarias de Berkshire, pero no es un problema del que preocuparse actualmente.
La estructura de Berkshire Hathaway separa los seguros del resto del negocio, lo que Buffett cree que es un buen diseño
La compañía tiene una historia de gestión estable y operaciones exitosas, con cambios que ocurren con menos frecuencia que en otros conglomerados. Esto se debe a que sus gestores son apasionados de sus empresas.
7. ¿Qué es lo principal que tienen que hacer los EEUU para permanecer fuertes y la gente “no apueste contra América”?
Los Estados Unidos ha mostrado un progreso notable a lo largo de los años, convirtiéndose en un lugar mejor para vivir que cuando nació Buffett.
A pesar de los desafíos enfrentados, como la Guerra Civil y el partidismo, el país ha prosperado y mantenido alrededor del 25% del PIB mundial.
Una preocupación es el cambio del partidismo al tribalismo en la política, lo que podría llevar a una gobernanza menos efectiva y un comportamiento potencial de masas.
El mundo ha crecido en población y consumo de energía, lo que crea nuevos desafíos que requieren soluciones innovadoras y adaptación.
Charlie Munger expresa su preocupación por la cantidad excesiva de jóvenes talentosos que eligen carreras en la gestión de patrimonios en lugar de contribuir al avance de la sociedad en general.
8. ¿Podrían contarnos alguna historia sobre Greg y Ajit no contadas antes?
Buffett comenzó el negocio de reaseguros en 1969, pero luchó durante 17 años con métodos tradicionales hasta que Ajit Jain se unió en 1986. A pesar de no tener experiencia en seguros y contar con antecedentes en consultoría de gestión, Jain demostró ser un gran hallazgo para Buffett después de su conversación inicial.
El desempeño de Jain superó las expectativas y se convirtió en un elemento insustituible en la empresa. Buffett subraya que el éxito de Jain no se debe a su educación, sino a sus habilidades únicas de gestión.
No cambiaría a Ajit por los 10 mejores managers de seguros del mundo.
9. ¿Os preocupa que tras vuestro fallecimiento, vuestra acciones donadas a instituciones benéficas sean adquiridas por alguien excesivamente ambicioso y pueda romper la solidez de vuestro balance?
Berkshire Hathaway tiene como objetivo mantener siempre una cantidad significativa de efectivo y bonos del Tesoro de EE. UU., proporcionando estabilidad financiera durante crisis y pérdidas de seguros sin precedentes.
Después del fallecimiento de Warren Buffett, sus acciones Clase A se convertirán en acciones Clase B y se distribuirán a varias fundaciones, que venderán las acciones para financiar sus causas a lo largo de 12 a 15 años.
Se han planteado preocupaciones sobre la posibilidad de que los llamados "corporate riders"(Carl Icahn por ejemplo) tomen el control de Berkshire y desestimen la filosofía financiera de Buffett, lo que podría afectar la estabilidad de Berkshire y las operaciones de sus subsidiarias.
Buffett y Munger creen que Berkshire debe ser considerado como un activo nacional y una fuerza beneficiosa para el país, con un enfoque en la creación de empleo, el desarrollo de productos y un comportamiento financiero responsable.
Tanto Buffett como Munger expresan confianza en el futuro de la empresa y en su base de accionistas, destacando la importancia de mantener un modelo de negocio sólido y un compromiso con los interesados.
10. ¿Cuál es la situación del mercado inmobiliario comercial?
Munger advierte de una tormenta en ciernes en el mercado de propiedades comerciales de EE. UU. debido a malos préstamos y caída de precios de propiedades.
Berkshire Hathaway no ha estado muy activa en el sector inmobiliario comercial, y no se espera que esto cambie.
El vaciamiento de las áreas céntricas en EE. UU. y en todo el mundo será significativo y desagradable, lo que llevará a un cambio en la propiedad de los edificios.
Los inversores inmobiliarios tienden a comprar con préstamos sin recurso, lo que puede tener consecuencias cuando las tasas de interés aumentan.
Las altas tasas de interés actuales están empezando a mostrar sus efectos, ya que las personas que podían pedir prestado a tasas bajas ahora enfrentan dificultades con las tasas más altas.
11. ¿Qué consejo le daría a los CEO sobre cómo equilibrar el dilema del beneficio a corto plazo frente a la defensa a largo plazo?
Berkshire Hathaway ha podido controlar su destino al no sucumbir a la presión de Wall Street y centrarse en la rentabilidad a largo plazo.
Aprender de varias adquisiciones e inversiones ha ayudado a Buffett y Munger a entender cómo un buen negocio puede mantener su ventaja competitiva a lo largo del tiempo.
Buffett destaca la importancia de comprender el comportamiento del consumidor en lugar de centrarse en los aspectos técnicos de los negocios.
Reconoce que aunque no se vuelven más inteligentes con el tiempo, sí se vuelven más sabios al observar y aprender de sus inversiones.
Berkshire Hathaway no tiene una fórmula específica para el éxito, pero saben qué negocios les interesan y cuál es el precio adecuado para invertir en ellos.
12. ¿Si los depósitos de Sillicon Valley Bank no hubiesen estado cubiertos como creen que afectaría a la economía y sociedad?
Buffett opina que la crisis habría sido 'catastrófica' sin el seguro de depósito del FDIC.
El límite del FDIC es de $250,000, pero EE. UU. no se apegaría estrictamente a ese límite durante una crisis. No permitirían que el techo de la deuda provoque una agitación global
Los tomadores de decisiones no querrían explicar al público por qué limitaron el seguro a $250,000
14.¿No cree que Apple está en una posición peligrosa siendo un 35% del portfolio?
Apple no representa el 35% de la cartera de Berkshire; la cartera incluye otros negocios como ferrocarriles, energía y See's Candy.
El negocio de Apple se considera mejor que cualquier otro que posee Berkshire debido a su sólida posición con los consumidores y la capacidad de recomprar acciones.
Warren Buffett admite que vender algunas acciones de Apple en el pasado fue un error y está feliz de poseer alrededor del 5.6% de la compañía.
Tanto Buffett como Munger no están de acuerdo con la noción de diversificación obligatoria en la inversión, prefiriendo invertir en sus mejores ideas en lugar de una amplia gama de oportunidades.
Conocer el límite de las propias habilidades es importante para la inteligencia práctica en la inversión, ya que la excesiva confianza puede ser peligrosa.
15. ¿Qué es lo que ha provocado la venta de TSMC, ya que la situación geopolítica no cambió en ese corto espacio de tiempo?
Warren Buffett elogia a TSMC como una de las empresas mejor administradas e importantes del mundo, sin competidores en la industria de los chips.
Compró y luego vendió una posición significativa en TSMC en unos pocos meses, citando problemas geopolíticos como el catalizador de la venta.
A Buffett no le gusta la ubicación de TSMC en Taiwán y preferiría encontrar una empresa similar en los Estados Unidos. A pesar de que TSMC es una empresa maravillosa, Buffett se siente más cómodo con el capital de Berkshire Hathaway invertido en Japón que en Taiwán.
16. ¿Cómo ve la valoración actual de las empresas de Internet de EE. UU. y China y la disparidad de precios dado que ha habido muchas incertidumbres y tensiones geopolíticas?
Charlie Munger cree que tanto Estados Unidos como China son igualmente culpables de crear tensiones en su relación económica. Sería de interés mutuo de ambos países tener libre comercio y llevarse bien.
Munger piensa que cualquier acción que aumente la tensión entre los dos países es estúpida y debe evitarse. Reconoce que existe un dilema de teoría del juego en la relación entre las dos superpotencias y que tanto los líderes como los ciudadanos necesitan entender la situación.
Munger cree que es imperativo que China y Estados Unidos entiendan el juego que están jugando y que ambos pueden prosperar y tener un país más maravilloso en los próximos 100 años, pero necesitan evitar hacer cosas inflamatorias.
17. ¿Cuál es vuestra visión de Berkshire para los próximos 100 años?
Para responder a esta pregunta Buffett recalca la importancia que tuvo para él leer el libro de Benjamin Graham, El Inversor Inteligente, en su vida. Permitiendo enfocar su filosofía en el largo plazo, que seguirá siendo así siempre en Berkshire.
Destaca la importancia que ha tenido “El Inversor Inteligente” en su vida como inversor.
Ningún libro ha permanecido en el top de ventas durante tantos años este libro.
Hasta que lo leyó en 1949 estaba invirtiendo de la forma incorrecta.
18. Pregunta sobre la recompra de acciones y el cálculo de valor intrínseco hecho por Warren Buffett y Greg Abel en los últimos años.
Berkshire Hathaway ha recomprado una cantidad significativa de acciones desde 2019, lo que ha aumentado el valor intrínseco por acción. Se espera que Greg Abel esté a cargo de las principales decisiones de asignación de capital, incluyendo futuras recompras de acciones.
Warren Buffett cree que Greg Abel entiende la asignación de capital tan bien como él y que trabajan juntos para estimar el valor intrínseco de Berkshire y tomar decisiones de recompra de acciones.
El marco para la asignación de capital ha sido establecido durante 30 años, y no es tan complicado como algunas personas lo hacen parecer.
Berkshire Hathaway será un comprador activo de sus propias acciones cuando se presente la oportunidad, y dará prioridad a hacer crecer sus negocios actuales y adquirir otros nuevos antes de tomar decisiones sobre dividendos o recompra de acciones.
19. ¿Qué opinas de los modelos de negocio de los grandes bancos en comparación con los bancos regionales a raíz de los eventos en Silicon Valley Bank? Y, ¿Cómo afecta la garantía implícita de todos los depósitos en los bancos grandes y regionales?
Warren Buffett piensa que siguiendo métodos bancarios sólidos, los bancos pueden ser una inversión decente.
Ha vendido acciones bancarias durante la pandemia y en los últimos seis meses, y permanece cauteloso sobre el futuro de la banca.
Buffett permanece invertido en Bank of America pero admite que no sabe cómo proyectar el futuro de la industria bancaria.
20. ¿Es posible que el dólar deje de ser la moneda predominante a nivel mundial?
Warren Buffett cree que el dólar estadounidense es la única opción para una moneda de reserva global.
Podría haber un riesgo de desdolarización en el futuro, especialmente a medida que la Reserva Federal imprime billones de dólares. La inflación es una preocupación, y no está claro cuánto papel moneda puede imprimir Estados Unidos antes de perder el control.
Berkshire Hathaway está mejor preparada que la mayoría de las inversiones para un período de desdolarización, pero no hay una preparación perfecta para tal evento, que sería una decisión política y tribal.
21. ¿Cómo evitar errores en la vida y en los negocios?
Warren Buffett y Charlie Munger sugieren evitar grandes errores tanto en la vida como en los negocios para lograr el éxito. Recomiendan escribir su propio obituario y vivir de acuerdo con él como una forma de adquirir sabiduría con el tiempo.
En los negocios, es crucial evitar errores que te saquen del juego. También es esencial gastar menos de lo que se gana y mantenerse alejado de la deuda de tarjeta de crédito.
Para tener éxito en la vida, es esencial evitar personas y actividades tóxicas, seguir aprendiendo, practicar la gratificación aplazada y resistir la tentación de manipular a otros.
22. Siempre habéis dicho que el éxito de una vida feliz es alejarse de personas con problemas ¿Qué hacer si esas personas negativas son sus familias, las personas de las que simplemente no pueden mantenerse alejados?
Warren Buffett cree que los problemas más difíciles de la vida son los problemas con las personas. Una de las lecciones clave para vivir una vida feliz y exitosa es mantenerse alejado de las personas negativas.
Comparte el ejemplo de la familia MacArthur, donde cuatro de los cinco hermanos se convirtieron en superestrellas a pesar de tener un padre loco y borracho, porque salieron de casa.
Buffett reconoce que tener un miembro de la familia negativo puede ser un problema difícil y sugiere encontrar una manera de superarlo.
23. Sobre la inversión en Paramount. ¿Cómo ve la evolución de “Guerra del Streaming”, todavía tiene convicción en su tesis de inversión?
Berkshire Hathaway posee alrededor de 94 millones de acciones de Paramount Global, que recientemente redujo su dividendo en un 80%. Nunca es una buena noticia cuando una empresa reduce su dividendo drásticamente.
El negocio del streaming es extremadamente interesante, pero hay muchas empresas en el mercado, lo que puede llevar a precios más altos o a menos empresas.
La industria del cine es difícil, con los talentos y agentes ganando la mayor cantidad de dinero y los cines luchando por obtener beneficios.
24. Una vez mencionaste que preferirías contratar a alguien con un IQ de 130 que cree tener 120 que a alguien con un IQ de 150 que cree tener 170. Entiendo que te refieres a Elon Musk dado el reciente éxito de sus emprendimientos. ¿Todavía mantienes la opinión de que Elon Musk se sobreestima a sí mismo?
Charlie Munger piensa que Elon Musk se sobreestima a sí mismo, pero reconoce que es muy talentoso. Cree que Musk sueña con cosas que tienen una base y logra objetivos extremos de manera irrazonable, lo que ha sido clave para su éxito.
Munger y Musk tienen diferentes enfoques de trabajo, y Munger prefiere identificar y hacer trabajos fáciles. Tienen diferentes estilos de vida, y aunque a Munger le gusta su forma de vida, reconoce que Musk probablemente no disfrutaría estando en sus zapatos.
Munger admira las cosas importantes que ha logrado Musk, pero no quiere competir con él porque requiere fanatismo y toma tu vida.
25. ¿Cuál es la parte más difícil de su negocio y cuéntanos una anécdota divertida sobre vosotros?
Warren Buffett dice que no tiene un trabajo difícil, ama su trabajo y se siente bien cada mañana yendo a trabajar. Recomienda intentar conseguir un trabajo con un gran grupo de personas que se llevan bien y no busquen pisar a los demás.
Se sienten afortunados de tener condiciones de trabajo ideales y no querrían ser presidente o CEO de ninguna otra empresa. Tienen la libertad de dirigir su empresa de acuerdo a sus principios, sin que ningún grupo les dicte qué hacer.
Somos bastante ridículos en si mismos. En los 60 al comprar una tienda, necesitaban un abogado cercano que siguiera instrucciones; Charlie encontró uno y le dijo que tratara a Warren como a un anciano de 90 años. Después de cerrar el trato rápidamente, fueron al banco para pedir prestado seis millones de dólares, pero la sorpresa del empleado del banco les hizo dudar de la calidad del trato.
26. En relación a la operación de arbitraje con Microsoft y Activision y el bloqueo del regulador de UK con la operación.
Warren Buffett menciona la gran participación de Berkshire Hathaway en Activision Blizzard como una jugada de arbitraje de fusiones.
Microsoft ha sido cooperativo con los organismos reguladores y ha cedido más de la mitad para que se concrete el acuerdo de adquisición. Buffett cree que el gobierno del Reino Unido está cometiendo un error al bloquear el acuerdo, pero reconoce que no todo lo que debería suceder sucede.
El regulador del Reino Unido ha bloqueado la adquisición, lo que le sitúa en una posición mejor para hacerlo que Estados Unidos.
Las acciones de Berkshire Hathaway con respecto a su participación dependerán de varios factores y no se divulgarán hasta que sea legalmente necesario.
27. Pregunta de un emprendedor y la alineación ¿Cómo exactamente Berkshire incentiva a los propietarios de sus subsidiarias a ceder estos beneficios a Berkshire?
Warren Buffett enfatiza la importancia de incentivos adecuadamente alineados para propietarios y gerentes de negocios. Cree que los gerentes que aman su negocio pero no les gusta la burocracia de las empresas públicas pueden encontrar libertad y autonomía en Berkshire Hathaway.
Sugiere que Berkshire Hathaway ofrece una oportunidad única para los dueños de negocios que desean seguir trabajando y haciendo crecer sus empresas sin lidiar con las dificultades de ser una empresa pública.
Reconoce que vender a Berkshire puede no ser para todos, pero para ciertos dueños de negocios, proporciona una solución beneficiosa.
Reflexiona sobre la adquisición de National Indemnity como un ejemplo de un trato mutuamente beneficioso que llevó a un crecimiento significativo y oportunidades para ambas partes.
28. ¿Podría darnos una visión sobre el futuro desempeño de See´s Candies y NetJets?
See's Candies tiene una fuerte presencia de marca, pero lucha por expandirse más allá de sus mercados regionales debido a las preferencias de los consumidores que varían según la región.
NetJets ha tenido un buen desempeño desde su adquisición, ofreciendo un servicio distinguido para el mercado afluente, posicionándose como una clase superior a sus competidores. Está experimentando un crecimiento significativo, con planes de comprar 100 aviones este año y teniendo acumulación de pedidos.
Adam Johnson, CEO de NetJets, ha desempeñado un papel importante en el éxito de la empresa al mejorar el modelo de negocio y hacerlo rentable.
Charlie inicialmente se resistió a usar NetJets, pero ahora reconoce el valor y la comodidad que proporciona.
29. ¿Ve alguna oportunidad en la industria del automóvil y su adopción de cero emisiones?
Consideran que la industria automotriz es difícil e impredecible, sin ganadores permanentes. Reconocen el cambio hacia los vehículos eléctricos, pero destacan los enormes costos de capital y riesgos involucrados.
La industria automotriz está sujeta a influencias políticas, que pueden afectar su desarrollo. Han seguido la industria automotriz con gran interés, pero se mantienen cautelosos sobre invertir en ella.
Buffett cree que sabe dónde estará Apple en 5-10 años, pero no las compañías de automóviles.
30. ¿Le preocupa el tamaño actual de la Reserva Federal?
Warren Buffett no se preocupa por el balance de la Reserva Federal, pero le parece interesante estudiarlo; cree que la Reserva está cumpliendo con sus funciones. Destaca el aumento de la moneda en circulación, específicamente los billetes de 100 dólares, y argumenta que el efectivo no es basura, como algunas personas afirmaron en 2007-2008.
Charlie Munger expresa su preocupación por las consecuencias a largo plazo de las políticas monetarias extremas y el exceso de endeudamiento o impresión de dinero.
Buffett reconoce la tensión entre los dos objetivos de la Reserva Federal: empleo e inflación, enfatizando que la Reserva no es responsable de crear políticas fiscales. Tanto Buffett como Munger enfatizan la importancia de mantener la disciplina fiscal y evitar las consecuencias de políticas fiscales irresponsables vistas en otros países, como América Latina.
Hasta aquí la estupenda Reunión Anual de Berkshire Hathaway 2023. Espero que este resumen te haya ayudado a mejorar tus conocimientos como inversor. Me encantaría que dejases en los comentarios tus impresiones sobre la reunión o algunas citas que se me hayan podido escapar y sirvan de ayuda para todos.
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DISCLAIMER: Toda la información ofrecida en el presente documento tiene un carácter meramente formativo y no representa una recomendación de compra (artículo 63 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, y en el artículo 5.1 del Real Decreto 217/2008, de 15 de febrero). El autor no se responsabiliza del uso que se haga de esta información. Antes de invertir en una cuenta real, es necesario tener toda la formación adecuada o delegar la tarea en un profesional debidamente autorizado para ello.
Gran trabajo, como siempre! Gracias!
Muy interesante, muchas gracias!