Detrás de cada gran cambio, hay una mano silenciosa
¿Por qué algunas compañías prosperan a medida que el mundo cambia a su alrededor?
Las empresas que proporcionan los picos y palas de una industria que emerge suelen ser inversiones excelentes, independientemente de quién sea el ganador de la industria. Esta compañía, que ha estado en el centro de varias revoluciones tecnológicas, se ha posicionado como la herramienta imprescindible para los negocios que buscan adaptarse a los cambios más disruptivos de nuestro tiempo. Su largo historial de crecimiento y rendimientos excelentes son muestra de ello.
¡Hola!
Gracias por leer Galician Investor. En la publicación de hoy, contamos nuevamente con un invitado, con el propósito de enriquecer el contenido y presentaros nuevas ideas sobre empresas de alta calidad. Este contenido no reemplaza el que yo creo, sino que lo complementa, abarcando compañías que considero de gran valor, pero que, por falta de tiempo, no puedo analizar en detalle. Espero que disfrutéis de este análisis tanto como yo.
Galician Investor es una publicación respaldada por sus lectores, y ya somos la comunidad más grande en español en el nicho de inversiones, con casi 17.000 seguidores. Además, se ofrece una de las tarifas más accesibles dentro de Substack. Si deseas unirte y acceder al contenido más valorado, puedes hacerlo en el siguiente enlace por 188€ al año.
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Antes de continuar con el análisis de nuestro invitado de hoy, me gustaría compartir que el próximo sábado publicaré un análisis sobre Monster Beverage, una inversión que considero interesante, como paso previo al estudio de Celsius, una de las marcas de bebidas energéticas con mayor potencial de crecimiento en EE. UU., que recientemente ha experimentado una importante corrección.
Hace unos días mencioné en Twitter que, si recibía el apoyo necesario, pondría este análisis de forma gratuita durante 72 horas. Hasta ahora, hemos alcanzado el 25% del objetivo. Agradezco mucho cualquier apoyo que puedan brindar.
Ahora sí, me gustaría presentarles al invitado de hoy, acompañado de una breve entrevista y su tesis de inversión. Este contenido es exclusivo para Galician Investor y no se publicará en otros medios, siendo redactado íntegramente por el propio invitado.
El post de hoy cuenta con Miguel Dabán, creador de uno de los podcasts sobre inversión en calidad que considero de mayor valor en español. Tambien podéis seguirlo en su Substack
¿Podrías contarnos sobre tu trayectoria personal y cómo llegaste a convertirte en inversor de calidad?
Comencé en el trading cuando tenía 17 años y, al cumplir los 18, me abrí una cuenta en Degiro. Inicié poco antes de la pandemia, y en octubre de ese mismo año hice el curso de Invertir Desde 0. Hasta ese momento, el libro que más me había marcado era Buffetología, porque incluía muchos ejemplos de empresas que conocía.
En enero de 2021 llegó a mis manos el libro de Peter Seilern, Only The Best Will Do, y quedé completamente cautivado por la filosofía del Quality Growth. Desde entonces, seguí aprendiendo de inversores como Terry Smith, Francois Rochon y Emérito Quintana, entre otros.
Desde ese momento, mi obsesión ha sido conocer a fondo un grupo selecto de entre 80 y 100 acciones que conforman mi universo de inversión.
¿Cómo defines el concepto de "inversión de calidad" y cuáles son tus criterios para identificarla?
Definirlo no es fácil, y si escuchas a otros inversores, cada uno te dará definiciones diferentes, aunque con aspectos similares. Todas son válidas en su propio contexto.
De hecho, me parece tan extenso que dediqué mi Trabajo de Fin de Grado (TFG) a ello. Aquí comparto un artículo donde condenso lo que tengo en cuenta para analizar una empresa y cómo realizo mi proceso de inversión y toma de decisiones:
En cuanto a los criterios, me baso en cuántas de mis “reglas de oro” cumple una empresa. Esto me permite crear una jerarquía de compañías dentro de mi universo de inversión.
¿Qué importancia le das al análisis cualitativo frente al cuantitativo en tu evaluación de inversiones?
Diría que no hay análisis cuantitativo sin un análisis cualitativo previo. Los números en un Excel por sí solos no te dicen gran cosa si no comprendes el negocio. Todos pueden acceder a plataformas como TIKR, pero eso no te va a diferenciar.
¿Por qué el capital de trabajo es así? ¿Están en un ciclo expansivo de CAPEX? ¿Los márgenes y retornos están deprimidos por un problema temporal? Quizás la deuda es más manejable de lo que parece y existen planes para reducirla, o la propia estructura del negocio genera rendimientos significativos…
Todo esto lo descubres con el análisis cualitativo, no con Excel. Y ni hablar de hacer proyecciones a futuro sin un entendimiento profundo del negocio.
¿Puedes compartir un ejemplo de una inversión exitosa y otra fallida, y las lecciones que aprendiste?
Exitosa: Meta en 2022. Aquí, la lección fue enfocarse en el largo plazo, tener clara la tesis, confiar en la visión del CEO si ha demostrado una buena ejecución y aislarse del ruido. Además, si puedes hablar con otros inversores que conozcan el tema, será beneficioso para todos.
Fallida: Alibaba. Perdí dinero porque no es buena idea invertir en empresas que no dependen solo de sí mismas para triunfar. Otras inversiones fallidas fueron aquellas en las que vendí demasiado pronto, como Novo Nordisk. La vendí con un +40% de ganancia, pero hoy podría llevar un +200%. Pensaba que estaba cara, pero no entendí sus planes con los GLP-1. Conclusión: haz los deberes.
¿Cómo evalúas la ventaja competitiva sostenible de una empresa?
Es un tema interesante y, a la vez, difícil. Un deterioro en los retornos o en la conversión de efectivo pueden ser señales de que las ventajas competitivas se están estrechando.
Cambios en el CEO (si es clave en tu tesis) o adquisiciones grandes que no encajan con el core del negocio pueden ser señales de alerta. También lo son la aparición de competidores o disrupciones, aunque esto es más común en sectores tecnológicos.
¿Qué tan importante es el equipo directivo de una empresa en tu decisión de invertir en ella?
Es una de las partes más importantes y a la vez más difíciles de analizar. Algunas características comunes pueden facilitar el análisis: CEOs fundadores, la forma en que se expresan en sus cartas, la posesión de acciones, los incentivos de sus salarios y las compras de acciones cuando están baratas, son buenos indicadores.
¿Cómo abordas la diversificación en tu cartera?
Intento no tener más de 15-16 valores. Aunque creo que podría llegar a 20 si incluyera duopolios como Visa y Mastercard o Danaher y Thermo Fisher. Así mantienes exposición al sector deseado, pero te beneficias si una lo hace mejor que la otra. Aunque, por ahora, no lo he hecho.
¿Qué libros o recursos recomendarías a alguien interesado en seguir un enfoque de inversión de calidad?
Con cinco libros y algunas cartas de gestores como Francois Rochon o Emérito Quintana, puedes enamorarte de esta filosofía. Los libros son:
Only The Best Will Do, Peter Seilern
Investing For Growth, Terry Smith
Quality Investing, Lawrence Cunningham
Lessons From Titans, Scott Davis
Rendimientos del Capital, Edward Chancellor
Aquí dejo un hilo donde explico cada uno:
¿Qué consejo le darías a los inversores noveles que buscan adoptar un enfoque cualitativo?
Puede que suene un poco duro, pero si no tienes el tiempo ni la disciplina para invertir, es mejor delegarlo. Lleva mucho tiempo, y aun así cometerás errores. Para alguien que no va a dedicarse a esto profesionalmente, es mejor optar por fondos indexados o servicios como este.
Si no estás dispuesto a dedicar una cantidad inmensa de horas, es mejor dejarlo en manos de profesionales.
¿Cómo influye la macroeconomía en tu proceso de toma de decisiones de inversión?
Casi nada. Las empresas de calidad suelen escapar del ciclo económico. Además, muchas son muy solventes y, en etapas difíciles, pueden recomprar acciones o realizar adquisiciones a buenos precios. Algunos sectores pueden ser más cíclicos, como los semiconductores, pero si el trabajo está bien hecho, las caídas son oportunidades de compra.
A continuación se comparte la idea de inversión , escrita en exclusiva por Miguel para Galician Investor Quality Research.