Nueva oportunidad en EEUU
El ascenso de un gigante en la construcción de viviendas
Introducción
Para entender la idea de inversión que presento hoy, es importante conocer, aunque sea brevemente, NVR y su modelo de negocio. ¿La razón? Tanto NVR como esta nueva idea comparten modelos de negocio similares, únicos en EE.UU. Además, NVR ha demostrado una trayectoria excepcional, lo que sugiere que la idea de hoy pueda seguir un camino parecido.
Dwight Schar, su fundador, se aventuró en la construcción de viviendas con Ryan Homes, uno de los mayores constructores de la época. En 1986, su compañía, NVHomes adquirió a la anterior , a pesar de que era mucho mayor. Esta fusión originó NVR, que tuvo un inicio complicado a principios de los 90 debido a un fuerte aumento en las tasas de interés, lo que la llevó a la bancarrota en 1992. Sin embargo, la resiliencia de NVR pudo verse al superar este bache un año después llevando a la empresa hacia un modelo de negocio conservador que evitaba el apalancamiento y la propiedad de tierras, enfocándose en contratos de opción para tierras, situación forzada y muy similar al protagonista de nuestra tesis de hoy.
NVR expandió sus operaciones, convirtiéndose en el cuarto mayor constructor de viviendas en EE. UU bajo tres nombres comerciales que se dirigen a diferentes segmentos del mercado: Ryan Homes para compradores por primera vez, y NVHomes y Heartland Homes para los mercados de lujo, junto con una subsidiaria de banca hipotecaria, NVRM. La estrategia de NVR de evitar grandes fusiones y adquisiciones, mantener una estrategia de activos ligeros y enfocarse en la escala regional ha hecho que su rendimiento a lo largo de los años sea sobresaliente.
El enfoque de NVR en un modelo de activos ligeros, los contratos de opción para la adquisición de tierras y la no especulación de viviendas han sido pilares para su éxito y elevados ROIC. Esta estrategia ha hecho de NVR el constructor de viviendas más rentable con ventajas importantes en control de costes, escala y eficiencia operativa.
Las transiciones de Dwight Schar a Paul Saville y después a Eugene Bredow indican una continuidad sin problemas en la dirección y su cultura. La estructura de compensación , ligada al ROIC, refuerza su enfoque en la eficiencia de capital, aunque pueda perjudicar el crecimiento.
El sólido balance de NVR, con caja neta y deuda mínima, le hace no sólo resiliente, sino también flexible ante cambios en el panorama macroeconómico a nivel global. Entender el enfoque y la posición en el mercado de NVR ayuda a analizar la idea de hoy. Al igual que NVR, puede estar enfocándose en un modelo de activos ligeros, dominio regional y disciplina financiera.
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