Una hora de lectura 📖🚨
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Los que me leéis desde hace tiempo sabéis que tengo debilidad por los adquirentes en serie. Constellation Software y Teqnion están en cartera, y Lifco lleva años en mi lista de seguimiento como una de esas empresas que uno admira, estudia y nunca termina de comprar porque siempre parece cara. Pues bien, esta tesis va de la segunda vida del hombre que construyó Lifco.
Cuando Röko salió a bolsa en marzo de 2025 le eché un vistazo rápido y la descarté por el motivo de siempre: el precio. Pagar más de 25 veces EBITA por una empresa con cinco años de historia, por muy buena que fuera la reputación de sus fundadores, me parecía asumir demasiado. Así que la apunté en el radar y seguí con lo mío. Lo que no esperaba es que el mercado me fuera a dar la oportunidad tan pronto. Desde el máximo de julio de 2025 la acción ha llegado a caer más de un 50%, y a día de hoy cotiza por debajo del precio de salida, como era de esperar. La empresa, mientras tanto, ha seguido creciendo, ha seguido comprando compañías y ha completado una transición de liderazgo que llevaba años preparada.
Cuando el precio cae a la mitad y el negocio mejora, mi obligación es sentarme a estudiarla. Y eso he hecho durante las últimas semanas: leerme los informes anuales, las presentaciones trimestrales y todas las entrevistas que he encontrado de Fredrik Karlsson y su equipo. También los mejores análisis publicados sobre la empresa, que en este caso son varios y de mucho nivel, porque Röko se ha convertido en una pequeña obsesión entre los inversores en calidad del norte de Europa. Esta tesis es el resultado de todo ese trabajo.
Aviso desde ya que es una empresa muy distinta a las que suelo analizar. Aquí no hay una marca como Ferrari ni un ecosistema como el de MercadoLibre. Hay algo más aburrido, pero también más difícil de encontrar: un grupo construido casi exclusivamente alrededor de una habilidad, comprar bien pequeñas empresas, dejarlas operar y volver a poner la caja a trabajar sin estropear lo anterior. Y una pregunta de fondo que me lleva rondando la cabeza desde que empecé a estudiarla: cuando un gestor extraordinario construye algo extraordinario, ¿cuánto del mérito es suyo y cuánto es del sistema? Röko me interesa precisamente por eso: porque permite ver, casi en tiempo real, si lo que Karlsson hizo en Lifco era una habilidad personal irrepetible o una forma de trabajar que puede trasladarse a otra estructura.
Vamos con ello.
*Antes de empezar, el resumen de video generado por IA