Resultados Meta 3Q 2022

Una visión optimista

Buenas tardes a todos. El post de hoy no estaba planeado, ya que no soy muy dado a centrarme mucho en resultados trimestrales (prefiero enforcarme en estudiarlos en un marco más amplio de tiempo, 3-5 años) Pero dada la alta repercusión, brusco movimiento en la cotización y ruido que estan generando los resultados de Meta, me gustaría comentar algunos aspectos de la Conference Call en los que puede atisbarse cierta luz.

Todos aquellos que me siguen, conocen de mi enfoque largo-placista y de mi estilo de inversión-propietario, es por ello que aquellos que no compartan mi estilo, e incluso aquellos que si, pueden estar en desacuerdo con mi optimismo. Es entendible, cada inversor tiene su propia visión, la mía, simplemente es mía, ni mejor ni peor, pero es la única forma que entiendo para desplegar mi dinero, que tanto me cuesta ganar, invirtiendo, en lo que para mí son los mejores negocios y directivas del mundo.

No pretendo hacer de esta publicación algo demasiado extenso, simplemente recopilaré ciertos extractos que me han resultado de interés de la Conference Call.

Los resultados han sido también vistos por todos y no creo que aporte mucho en este aspecto. Pero podría resumirse en:

• Ligera disminución de ingresos (que venían de crecer de forma exagerada) aunque creciendo un 3% en moneda constante.

• Disminución de los ARPU en la mayor parte de las regiones.

• Aumento de costes operativos muy elevado (oficinas, inversiones en IA, servidores, personal y Metaverso) lo que ha provocado la consecuente reducción de Beneficios.

• Recompras de 6B de acciones sobre 19B permitidos. La gente critica que no se hayan comprado más ahora que a principios de año. Mi opinión es que desde Meta no sé hace timming, estaban baratas hace meses y estaban más baratas ahora, pero han aumentado costes en otras áreas y no han podido recomprar lo deseado. Opinión, no datos.

• Siguen teniendo una posición de caja sólida a pesar de tener cierta deuda.

• Aumentan los usuarios tanto mensuales como diarios, sobre una base ya exageradamente grande.

Esto anterior no ha gustado nada al mercado (caída de 22% en la cotización) y me gustaría plantear una pregunta:

• ¿Qué penalizaría más a Meta a largo plazo?

1. Reducir sus inversiones para beneficiar el precio a corto plazo a costa de poder perder sus ventajas competitivas y/o llegar tarde a los avances que están realizando en IA, servidores para su negocio publiciatario e inversiones en Metaverso.

2. Aumentar sus inversiones actuales para seguir siendo la empresa líder en servicios publicitarios digítales, mejorar su posicionamiento e incrementar sus ventajas competitivas y ser líder en el Metaverso.

Bajo mi humilde opinión, nadie desde fuera está capacitado para saber si Facebook debería ser más moderado en sus inversiones y espaciarlas en el tiempo. Creo que desde dentro de la compañía son conscientes de sus niveles de gasto y el mayor damnificado con la caída de las cotizaciones es Mark, no olvidemos que es el máximo accionista. Bajo mi visión, prefiero alguién con este enfoque largoplacista, aunque tengamos que “sufrir” una alta volatilidad a corto plazo. Sobre todo cuando el que está dentro es un fundador y visionario con éxitos contrastados.

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A continuación, comentaré ciertos extractos de la última conference call que me han resultado interesantes y pueden arrojar una visión más optimista o realista de la situación. Una de las cosas que mas me llaman la atención, es que percibo desde la comunidad inversora la percepción de que desde Meta han dejado de lado su negocio publicitario para centrarse en el Metaverso. Si sigues leyendo quizás llegues a una conclusión diferente.

Los niveles de contratación han sido elevados y necesarios, pero parece que se controlarán a partir del año que viene, contribuyendo a un mayor control de costes. La cantidad de personal necesaria para que las tecnológicas funcionen y crezcan, hacen que debamos empezar a replantearnos que sean empresas “asset light”. No creces con sólo ordenadores, un par de servidores y una oficina, no.

En 2023, centraremos nuestras inversiones en una pequeña cantidad de áreas de crecimiento de alta prioridad. Esperamos terminar 2023 con aproximadamente el mismo tamaño o incluso con una organización un poco más pequeña de lo que somos hoy.

Las inversiones de la empresa, en contra de lo que piensa la mayoría, están siendo destinadas a reforzar y hacer crecer el negocio publicitario, con servidores, mejora de la IA y gastos de personal. Mejoras en oficinas y obviamente el Metaverso, han tenido su peso.

Nuestro aumento actual en CapEx se debe en gran parte a la construcción de nuestra infraestructura de IA. Continuamos dirigiendo la mayoría de nuestras inversiones hacia el desarrollo y operación de nuestra familia de aplicaciones. En el tercer trimestre, los gastos de la familia de aplicaciones fueron de $18,100 millones. Los gastos de Reality Labs fueron de $4 mil millones, un 24% más. Entre el motor de descubrimiento de IA, nuestros anuncios y plataformas de mensajería comercial y nuestra visión futura para el metaverso, esas son 3 de las áreas en las que nos enfocamos

Otro fragmento donde se aprecia la fuerte inversión realizada para posicionarse fuertemente en su negocio publicidad y que obviamente será también necesario para el desarrollo del Metaverso. No me parece sencillo que a años vista un competidor pueda llegar y desplegar todo el capital necesario en relación a servidores e IA y competir a Facebook en la industria de publicidad digital.

Hay una mayor intensidad de capital que viene con el traslado de una mayor parte de nuestra infraestructura a la IA. Requiere servidores y equipos de red más costosos, y estamos construyendo nuevos centros de datos específicamente equipados para admitir hardware de inteligencia artificial de próxima generación. Esperamos que estas inversiones nos brinden una ventaja tecnológica y desbloqueen mejoras significativas en muchas de nuestras iniciativas clave, incluidos Feed, Reels y Ads.

Estas inversiones en IA están dando sus frutos, aunque quizás tengamos que esperar un período de tiempo más amplio para ver vientos de cola. Por ejemplo, el impacto de Apple ha podido ser contrarrestado en este trimestre.

Nuestro motor de descubrimiento de IA está desempeñando un papel cada vez más importante en todos nuestros productos, nos permiten recomendar contenido más interesante. El viento en contra del crecimiento año tras año de los cambios ATT de Apple disminuyó en el tercer trimestre a medida que superamos el primer trimestre completo posterior al lanzamiento de iOS 14.5.

Tik Tok es una de las principales amenazas a las que se enfrenta Facebook. Reels ha crecido un 50% estos últimos 6 meses en visionados y su potencial de ingresos puede ser mayor que el Feeds o Stories. Quizás Tik Tok deba de preocuparse más de Facebook que al revés… La presencia de un competidor potente, puede hacerte mucho más fuerte.

Reels continúa creciendo rápidamente. Ahora hay más de 140 mil millones de reproducciones de Reels en Facebook e Instagram cada día. Eso es un aumento del 50% desde hace 6 meses. Reels es incremental al tiempo dedicado a nuestras aplicaciones. Las tendencias se ven bien aquí, y creemos que estamos ganando tiempo dedicado a compartir con competidores como TikTok. Reels aún no se monetiza al ritmo de Feed o Stories. Eso significa que a medida que crece Reels, estamos desplazando los ingresos de superficies de mayor monetización. Y creo que esto es claramente lo que hay que hacer, para que Reels pueda crecer con la demanda que estamos viendo. Pero cerrar esta brecha también es una alta prioridad. Reels había superado una tasa de ejecución de ingresos anuales de mil millones de dólares, la tasa de ejecución combinada de estas aplicaciones ahora es de $ 3 mil millones.

Otro ejemplo de que los esfuerzos actuales no están centrados en el Metaverso, sino en desarrollar, por ejemplo, Reels, un formato con un crecimiento muy grande, que puede tardar año y medio en generar vientos de cola.

Solo porque los Reels y el motor de descubrimiento son una gran parte de lo que estamos gastando nuestro tiempo y energía en este momento. en Stories, terminamos logrando algo mucho más grande de lo que esperábamos lograr en ese momento, en términos de lo que pensábamos que Stories podría generar. Y gran parte del progreso que hemos estado haciendo en la monetización de Reels hasta ahora ha sido a un ritmo con el que estamos bastante contentos. Obviamente, queremos cerrar la brecha de monetización lo más rápido posible. Queremos que esto sea un viento de cola, no un viento de frente. Creo que vamos a llegar allí en el marco de tiempo de 12 a 18 meses.

Whatsapp, la joya durmiente. Parece, que lentamente está empezando a monetizarse. Algo muy discutido y que parecía que estaban tardando en ejecutar. Anuncios, sistemas de mensajería empresarial y experiencia de compra completa.

Miles de millones de personas y millones de empresas usan WhatsApp. Hacer clic en WhatsApp acaba de superar una tasa de ejecución de $ 1.5 mil millones y crece más del 80% año tras año.

La mensajería de pago es otra oportunidad que estamos comenzando a aprovechar. Estamos sentando las bases ahora para escalar esto con asociaciones clave como Salesforce, que permite que todas las empresas en su plataforma usen WhatsApp como el principal servicio de mensajería para responder preguntas y actualizaciones de los clientes y vender directamente en el chat. JioMart en WhatsApp en India, y es nuestra primera experiencia de compra de extremo a extremo que muestra el potencial del comercio basado en chat a través de mensajes.

Para la pequeña/mediana empresa, la opción de Facebook sigue siendo la más atractiva. Las empresas más grandes, al tener que realizar presupuestos anuales de gasto y ante la incertidumbre macro, posiblemente hayan recortado gastos en todas sus líneas. Volverán.

Según el tamaño del anunciante, el crecimiento de los ingresos de los grandes anunciantes sigue siendo un desafío, mientras que hemos visto una mayor resistencia entre los anunciantes más pequeños.

Creación de cierto Moat por la dependencia de las diferencias aplicaciones. He de estudiar este aspecto en más detalle, pero me resulta interesante esto que comenta Mark.

Creo que el hecho de que podamos crear una gran parte de la plataforma de negocios y comercio en torno a nuestros productos de mensajería, pero luego vincularlos desde Facebook e Instagram crea algunas experiencias únicas que creo que sería muy difícil de crear de otra manera también solo en términos de tener ese tipo de ciclo completo en el producto. Entonces creo que eso, como permitir más experiencias, creo, es realmente el impulsor principal. Y luego, el tipo de fortificación contra los riesgos externos es sin duda una ventaja estratégica a largo plazo

La única mención explicita que haré en referencia al Metaverso es la siguiente. Creo que mientras el negocio no sea más claro, no merece la pena hacer cabalas sobre su futuro. Las asociaciones entre empresas, vendrán más, deja claro que el Metaverso existirá y será muy importante en el ámbito laboral, colaborativo y educativo.

Y para brindar una excelente experiencia de trabajo y productividad, estoy entusiasmado con las asociaciones que anunciamos con Microsoft, trayendo su conjunto de servicios de productividad y administración empresarial a Quest; Adobe y Autodesk trayendo sus herramientas creativas; Zoom trayendo su plataforma de comunicación; Soluciones de creación de Accenture para empresas y más.

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He de admitir que tras ver los resultados presentados ayer, y a pesar de enfocarme siempre en periodos de tiempo más amplios que un trimestre, me sobresalté un poco. El ruido y las críticas hacia Facebook me hicieron dudar de si mi tesis inicial estaba siendo correcta o no.

Creo que a pesar de las fuertes trabas que la empresa ha sufrido y sufrirá (Apple, regulación, prensa, macroeconómicas …) la empresa está desarrollando su negocio core de manera razonablemente bien.

Mis principales dudas venían de si su negocio core estaba perdiendo fortaleza o si existía cierta dejadez y lo daban por perdido en busca de “el santo grial” del Metaverso. Las conclusiones sacadas de esta Conference son bastante positivas:

• Sus inversiones siguen estando muy enfocadas en hacer crecer FoA y fortalecerlo a futuro.

• La amenaza de Tik Tok existe, soy consciente, pero la respuesta de Meta es contundente y se está viendo en el crecimiento de Reels.

• Empiezo a ver movimientos con Whatsapp que echaba en falta y me tenían ciertamente preocupado.

• La posible existencia de una ventaja competitiva entre la conexión de las diferentes FoA.

• Crecimiento de usuarios en todas las FoA. A pesar de que continuamente se dice que nadie usa ninguna aplicación y Tok Tok le come la tostada.

• Mark. Sigue siendo una de las razones principales de mi tesis. Máximo accionista y fundador, visionario y que está volcado en su empresa. Sin un accionista mayoritario al frente, mi tesis cambiaría mucho.

Estas han sido mis conclusiones. Puedo estar equivocado y sesgado por la admiración hacía Zuckerberg. En caso de que a futuro algo cambie o me haya confundido, no tendré problema alguno en admitirlo, como así he hecho anteriormente con la tesis de Appen, comprar caro Fevertree o Pollard Banknote y errores varios. Ánimo a todo el mundo a leerse e informarse por si mismos y sacar sus propias conclusiones.

Dentro de mi cartera, muy conservadora, tener una posición en una empresa como Meta, que está sacrificando el presente para dominar el futuro, encaja muy bien. Sin olvidarnos nunca de que es líder en su sector, su solidez y que ha sido una máquina de generar FCF y podrá volver a serlo en no mucho tiempo.

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DISCLAIMER: Esto no es una recomendación de compra o de venta, es mi propia visión y análisis sobre la compañía. Cada persona debe de realizar sus propias investigaciones.